光明乳业为何被抛在后面？他们正在出售土地并将子公司“搬迁”到国外。

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300亿元的营收越来越远，利润越来越小，还有海外子公司在“吸血”。光明乳业公司是一家落后的公司，被迫出售其土地。
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本文最初由镁经济发表英语
编号：mgjing001
作者：谢绪新
编辑：王达米
光明日报（600597.SH）的未来是光明的。
目前，中国乳制品行业正处于较长的下行周期。 2022年开始，国内原奶价格将进入下降趋势，并持续下降和恢复。
在这个下行周期中，许多乳品厂都面临着巨大的管理压力，其中前老大哥光明乳业的处境尤其困难。
在这个周期开始之前，其营收就已经达到了300亿的门槛，但此后不断下滑，回到了五年前的水平。
利润下降得更厉害。去年，该公司的非净利润暴跌近70%。处境艰难的光明乳业走投无路，她开始出售土地，提高利润。
光明乳业是如何走到今天的？
落后的光明乳业依靠卖地维持稳定
广汇乳业，曾经的乳业巨头之一中国乳业的巨头们，正在越来越落后。
光明乳业的优势在于“第一”。国内乳业综合实力第一”2002年在上交所上市，当时的实力还是可以碾压蒙牛、伊利的。
精彩片段结束后，《光明日报》被超越。上市仅两年，光明乳业的利润就被伊利和蒙牛超越，此后进一步落后。
2005年，伊利、蒙牛营收突破100亿，而光明乳业营收仅为690.4万。 2011年，伊利、蒙牛营收突破300亿，光明乳业首次突破百亿。
10多年过去了，光明乳业尚未突破300亿大关，2021年最高营收也仅为292.6亿元。当时，伊利销售额为11014.4万元，蒙牛销售额为8814.1万元。

2022年以来光明乳业营收下滑连续三年，跌幅不断扩大，距离300亿营收的大门越来越远。 2025年一季度，光明乳业业绩仍呈现下滑，销售额636.8万元，同比下降0.76%。
更惨淡的是光明乳业的盈利。仔细看光明乳业2024年财报显示，归属母公司净利润7.22亿元，同比下降25.36%。其中，未收回损益达5.52亿元，归属于母公司净利润达76.4%，其中大部分为土地征储收入。
据介绍，2024年，光明乳业位于上海市闵行区虹桥镇吴中路578、580号的土地被征用并储备为国有划拨工业用地。因此，他们获得了8.22亿元的赔偿他们获得了4.11亿元人民币。
此次土地出让收入占光明乳业全年归属于母公司净利润的56.9%。扣除非经常性损益后，光明乳业去年牛奶销售净利润仅为1.7亿元，较2023年下降67.48%。
换句话说，光明乳业最终依靠出售兰多斯来纠正净利润。
事实上，这并不是光明乳业第一次通过出售资产来稳定业绩。
2022020年底，其全资子公司光明乳业有限公司以标准价格3031万元出售天津今日健康乳业有限公司30%的股权。据了解，光明乳业于2015年以4198.92万元的价格收购了该30%的股权。
光明乳业在经营业绩不佳的情况下折价出售资产的决定当时引起了业界关注，被视为“割肉换血”。
2023年，光明乳业重新获得浦东新区成山路777号收储补偿收入4.25亿元，其中同年收到3亿元。净利润同比增长168.19%至9.67亿元，超额完成净利润目标142.21%。
所谓的过度执行，只不过是土地补偿所支撑的一种幻想。一旦资金撤出，光明乳业2023年净利润将下降30%至6.67亿元，净利润和营收目标仍未实现。
光明乳业为何靠出售资产来隐瞒利润？
外资亏损和净利润“恶化”
光明乳业目前的盈利困境，其根源在于关键发展节点的战略决策存在偏差。
第一个战略错误发生在 2003 年左右，当时常温牛奶正在迅速发展。蒙牛、伊利大力推广常温乳制品，实现快速扩张。然而，光明乳业当时，他们使用冷牛奶，并且只提供了少量室温牛奶样品。
这是采用巴氏灭菌方法的低温牛奶。将牛奶加热至 72-75°C 15-30 秒，然后立即冷却至 4-5°C。与经过高温（125至138摄氏度）灭菌的常温牛奶相比，理论上低温牛奶可以更好地保留牛奶的营养成分和风味。另一方面，由于冷链成本的原因，低温奶很难在全国范围内流通。
此外，由于低温奶需要冷链运输，光明乳业于2003年成立了自己的物流公司——上海领贤物流有限公司。
由于低温奶的冷链成本较高，光明乳业的毛利率低于行业平均水平。数据显示，近四年来，光明乳业的利润率一直在18%至19%之间，远超其他乳业的利润率。SS比行业平均水平高出30%。相反，蒙牛和伊利全年毛利率均超过30%。去年蒙牛的毛利率保持在30%以上。利率接近40%。

15年前的外资并购进一步降低了光明乳业的盈利能力。
2010年，光明乳业投资8200万新西兰元（折合人民币4.21亿元）收购新西兰乳制品公司Synlait 51%的股权。目标是完善全球供应链，在高附加值奶粉、原奶等领域寻找增长点。
然而，即使经过10年的规划，Synlait也没有成为新的增长点，反而成为一大负担。
近年来，Synrait 持续亏损。根据光明乳业财报披露的信息，新莱特2021年至2024年净利润分别为-4亿元、-2800万元、-2.96亿元和-4.5亿元。
由于Synlait的损失c光明乳业还记录了与收购相关的资产减值费用。数据显示，2022年至2024年发生的资产减值损失分别为5100万元、2.84亿元和2.04亿元。多重未弥补亏损严重侵蚀了光明乳业的利润率，三年来累计减值损失已超过5.41亿元，进一步摊薄了本已微薄的利润。
新莱特不仅扣留了光明乳业的资金，还要求光明乳业继续为公司出资。
2024年6月，光明乳业全资子公司光明乳业国际投资有限公司向新莱特提供1.3亿新西兰元（约合人民币5.61亿元）贷款，帮助新莱特摆脱债务危机。
同年10月，光明日报宣布已完成对其旗下子公司欣莱特的第三方资本配置。 Synlaite将增发3.08亿枚以每股0.60新西兰元的价格向光明乳业控股有限公司出售股份，总价约1.85亿新西兰元。我们筹集了 10,000 新西兰元。此次第三方授予后，光明日报在Synlait的股份增加至65.25%。
这大大增加了光明乳业的财务压力。截至2025年3月31日，该公司外汇资金仅有25.63亿元，但也有短期债务19亿元，计划一年内偿还的固定债务达9.49亿元。光明日报财务资金短期债务覆盖率下降至37.89%，财务风险进一步加大。
更令人困惑的是，面对迅速升级的金融危机，光明乳业在提高高管薪酬的同时却大幅削减员工薪酬。
2024年，光明市从业人员总数预计减少至11251人，人均工资16.87万元，比上年下降3.6%。黄黎明总裁的萨尔金额从1,593,000日元增加到1,728,000日元，增长8.5%。 CEO本明年薪增长43%，从114.8万元增至164万元。监事会主席张玉珍的年薪增长了24%，从72.56万美元增至90万美元。
这种“员工勤奋、执行力有回报”的作风，不仅对基层产生了寒心作用，也引发了公司外部对公司管理的质疑。
“自愿救助”的效果有待验证，很难说前途一片光明。
此时没有诉诸新莱特，光明乳业也采取了新的“自愿救助”措施。
一是新产品密集推广。据媒体统计，光明乳业计划2024年推出40余款新产品，其中冰淇淋和烘焙食品占一半以上，其次是冻奶和冻酸奶。今年当天，光明乳业推出全新主打产品“光明优5.0超级原奶”。据称，这是业内首款采用纳滤浓缩和微滤膜灭菌陶瓷相结合的工艺生产高蛋白乳制品。

数据显示，上面列出的40款新品并没有显着提升性能。 2024年，光明乳业液态奶销量将下降7.58%，营收将下降9.47%。其他乳制品销售额增长6.43%，但营业成本增长7.94%，导致毛利率仅为8.27%。
今年的主推新品也没有取得好的成绩。截至7月5日，光明御杯5.0在天猫纯奶新品榜上仍排名第14位。尽管光明乳业推出了不少新产品，但在竞争激烈的乳制品市场中仍缺乏“爆款”，说明该公司的创利作用相当有限。
自莫斯利安以来，光明乳业一直没有多年来取得了巨大的成功。
另一方面，伊利拥有伊利纯牛奶、金田和安杉喜三大价值200亿的大型独立产品。 2024年新产品销量也强劲，占比超过15%。其中，新系列冷藏酸奶也逆势拉动冷藏业务增长，冷藏酸奶市场份额同比增长1.3%。
另一方面，蒙牛也拥有特仑苏和春森两款价值百亿的成功产品。特仑苏是全国第一的液态奶市场，价值300亿日元。与此同时，蒙牛旗下优质原奶品牌“每日鲜话”2024年实现两位数增长，并在优质原奶市场份额中排名第一，给光明乳业带来更大压力。
面对业绩压力，一向被认为“营销不善”的光明日报开始加大营销力度。
2025年，光明乳业进一步通过联名庄园咖啡、赞助上海电影节、正式宣布吴磊先生为光明乳业代言人等措施，提升品牌知名度。
我们还在营销方面投入更多。 2024年，光明乳业计划投入广告费用6.74亿元，同比增长12.38%。营销费用预计5.64亿元，同比增长29.26%。
不过，与竞争对手相比，光明乳业的营销力度仍然不够“大方”。对比2024年销售费用占总收入的比例，蒙牛销售额为26.04%，伊利为18.98%，三元股份为17.26%，新乳业为15.26%，光明乳业为12.24%，几乎垫底。
是具体数字吗？由此来看，2024年，蒙牛销售及物流费用为2309.3万元，伊利销售费用为2198.2万元，光明乳业销售费用为2.97200万元。
光明乳业的营销力度没有蒙牛、伊利那么重要。伊利和蒙牛喜欢给事物命名。比如，伊利赞助了《奔跑吧》、《农耕》、《乘风2024》等热门综艺节目，蒙牛赞助了《时尚风尚》等。 《名字》、《时光演唱会4》、《走吧2》、《向往的生活》等综艺节目。
相反，光明日报呈现的影视作品大多是与传统文化相关的文化综艺节目，比如《经典中的中国》。光明乳业的营销主要以上海国际电影节、上海国际艺术节等上海活动为主。
尽管光明日报的“糟糕营销”形象是为了讨好一些消费者，但营销投入的缺乏也损害了该公司的曝光度。
从今年一季报来看，Brig并没有明显好转的迹象ht乳业的表现。上述一系列“自救”措施是否有效，还有待验证。

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